研報淘金徽酒們「出盡風頭」迎駕貢酒能否登上徽酒「二哥」之位?

  • 时间:2022-05-15 13:46  来源:未知   作者:admin   点击:

  今年開年以來,白酒板塊整體持續回調,一季度行情簡直“跌媽不認”。但近日多家酒企發佈2022Q1財報,整體業績迎來開門紅,板塊行情隨之反彈。尤其是4月26日上證指數跌破2900點,在市場一片哀鴻中,白酒板塊漲聲一片,徽酒們更是“出盡風頭”。今日,徽酒們領漲白酒板塊,古井貢酒盤中觸及漲停,金種子酒盤中漲近7%,迎駕貢酒、口子窖跟漲。

  白酒行業向來有“東不入皖、西不入川”的説法,安徽白酒市場內卷程度可見一斑,徽酒們幾乎個個“能打”。目前,徽酒受益於消費升級拉動結構上移,省內價格帶普遍上移,高端酒實現穩增、次高端加速分化。

  其中,古井貢酒穩居徽酒龍頭,口子窖、迎駕貢酒、金種子酒3家爭奪徽酒“二哥”之位。而迎駕貢酒量價齊升勢能爆發,洞藏系列引領結構升級,疊加省內市佔率提升、省外導入,業績與估值有望雙提升。

  1)安徽省居民消費水準提升、政商務消費需求增長,有望拉動徽酒中高端市場擴容。據測算,2021年徽酒整體市場約300億,預計到25年擴容至401億,未來四年次高端CAGR超30%。

  2)安徽市場本地酒企競爭優勢較強,迎駕貢酒市佔率第三。分區域來看,合肥是徽酒必爭之地,迎駕以六安為大本營向其他地級市滲透。分價格帶來看,安徽酒企在價格帶的佈局上較為緊密,洞藏系列在中端和次高端價格帶發力,有望充分享受消費升級紅利和自身市佔率提升。

  1)迎駕貢酒産品矩陣結構完整,價位佈局清晰合理,逐步形成了“以中高檔洞藏系列為引領,通過中低端滲透突破”的産品體系。洞藏系列持續推新,不斷完善中高端産品佈局,其中,洞6/洞9卡位150-300元價格帶,與古井/口子窖強勢單品形成錯位競爭。

  2)洞6/洞9等洞藏系列快速放量,迎駕貢酒中高檔産品佔比和噸價不斷提升。從收入結構來看,利潤更高的中高端産品收入比例明顯提升,洞藏系列增長尤為顯著,近3年收入複合增速近60%。目前公司逐步加大對次高端洞16/洞20的投入,有望接力打開公司的第二第三增長曲線。

  1)作為歷史悠久的徽酒代表,迎駕具有較高的品牌認可度。2010年左右,迎駕銀星産品在安徽省內暢銷,是合肥大眾白酒市場市佔率第一的品牌。

  2)目前,迎駕針對洞藏採取一系列品牌推廣活動,打造“生態洞藏”概念,持續深化品牌建設、注重品牌價值提升與中高端消費者培育。

  1)迎駕的“廠商1+1”模式對於渠道的管控力度介於口子窖與古井之間,兼顧對渠道的掌控力和調動渠道積極性,形成了放權與集權的平衡之選。

  2)古井經銷商利潤率較薄、口子窖渠道仍在調整期,經銷商更傾向於選擇具有品牌基礎和高渠道利潤率的洞藏系列。迎駕洞6/洞9等産品皆為順價銷售,穩定的渠道利潤對經銷商形成較強的吸引力,從而獲得較強的渠道推力。

  3)洞藏系列作為戰略高地,公司成立銷售公司加大投入。將考核重點轉向洞藏系列産品,有利於提高銷售人員推廣洞藏系列的積極性。

  4)逐步開拓省外市場,省外收入佔比在徽酒中第一,主要得益於迎駕中低檔産品在省外滲透率較高。省內外經銷商數量均快速增加,通過推優勝劣汰提升經銷商整體品質。

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